破立之爭(zhēng)
信托“剛性?xún)陡丁本烤故钦l(shuí)的“蛋糕”
當(dāng)下最不愿意打破“剛性?xún)陡丁边@一潛規(guī)則的恰恰是最大受益者的信托公司
前有中誠(chéng)信托—“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”兌付風(fēng)險(xiǎn)余波未了，后有吉林信托—“松花江77號(hào)”再曝陷入兌付危機(jī)，“剛性?xún)陡丁币粫r(shí)成為信托圈內(nèi)討論的熱詞。“剛性?xún)陡丁痹摬辉撈疲繒?huì)不會(huì)破？會(huì)在什么時(shí)候破？這些不僅是利益相關(guān)的信托投資者所關(guān)注的熱點(diǎn)，同時(shí)也是業(yè)內(nèi)人士和專(zhuān)家學(xué)者們所關(guān)注的焦點(diǎn)。
誰(shuí)在“剛性?xún)陡丁敝惺芤妫?/p>
所謂“剛性?xún)陡丁保褪切磐挟a(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時(shí)，需信托公司出面協(xié)調(diào)進(jìn)行兜底處理。事實(shí)上，我國(guó)并沒(méi)有哪項(xiàng)法律條文規(guī)定信托公司要進(jìn)行“剛性?xún)陡丁保@只是信托業(yè)一個(gè)不成文的“潛規(guī)則”。
既然“剛性?xún)陡丁辈皇芊杀Ｗo(hù)，僅僅是信托行業(yè)的“潛規(guī)則”，那么到底是哪些利益相關(guān)方在小心翼翼地維護(hù)“剛性?xún)陡丁蹦兀俊皠傂詢(xún)陡丁庇謺?huì)讓誰(shuí)受益呢？
北京信澤理財(cái)顧問(wèn)有限公司總經(jīng)理、信托法律專(zhuān)家王巍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“剛性?xún)陡丁钡淖畲笫芤嬲咔∏∈切磐泄尽?/p>
“投資項(xiàng)目可能賺錢(qián)也可能賠錢(qián)，在‘剛性?xún)陡丁那疤嵯氯绻顿Y項(xiàng)目虧了錢(qián)由信托公司兜底就造成了信托公司實(shí)實(shí)在在的損失，從這個(gè)角度說(shuō)信托公司本應(yīng)該是最不愿意執(zhí)行‘剛性?xún)陡丁摹薄?/p>
“然而，從另一個(gè)角度上講，信托公司之所以能夠吸引投資者把錢(qián)投進(jìn)來(lái)靠的也正是‘剛性?xún)陡丁Ｐ磐泄緩膩?lái)就不缺項(xiàng)目，融資比尋找投資項(xiàng)目要難的多，恰恰是‘剛性?xún)陡丁A(yù)期的存在，信托公司才能夠以較低的成本獲得投資者的資金。一旦‘剛性?xún)陡丁淮蚱疲顿Y者的投資熱情必然要降溫，那時(shí)候不僅融資成本將急劇上升，投資者是否會(huì)購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品都要畫(huà)個(gè)問(wèn)號(hào)。因此，當(dāng)下最不愿意打破‘剛性?xún)陡丁@一潛規(guī)則的恰恰是信托公司，因?yàn)樗麄儾攀亲畲笫芤嬲摺！?/p>
此外，“剛性?xún)陡丁钡牧硪粋€(gè)直接受益群體是已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了信托產(chǎn)品的投資者。“這很好理解，”王巍說(shuō)：“‘剛性?xún)陡丁梢员ＷC這部分投資者的本金和收益，而且由于‘剛性?xún)陡丁目陀^存在，投資者無(wú)需任何專(zhuān)業(yè)知識(shí)，在購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品時(shí)只需要閉著眼睛買(mǎi)預(yù)期收益率最高的產(chǎn)品就能達(dá)到收益最大化，反正也沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)。
有自身信托觀察人士表示，除了信托行業(yè)和廣大投資者，整個(gè)金融體系也在‘剛性?xún)陡丁惺芤妗Ｒ坏﹦傂詢(xún)陡侗淮蚱瓶赡芤鹨幌盗械倪B鎖反應(yīng)，券商、銀行等行業(yè)相應(yīng)的也會(huì)受到損失，所以說(shuō)保持‘剛性?xún)陡丁灿欣诮鹑隗w系乃至社會(huì)的穩(wěn)定。
剛性?xún)陡对摬辉撈疲?/p>
既然有人在“剛性?xún)陡丁敝惺芤妫簿鸵欢〞?huì)有人在打破“剛性?xún)陡丁敝笫芤妫敲础皠傂詢(xún)陡丁钡降讘?yīng)不應(yīng)該被打破呢？
對(duì)此，上述觀察人士認(rèn)為考慮問(wèn)題應(yīng)該結(jié)合中國(guó)的具體國(guó)情。現(xiàn)在的市場(chǎng)還不能說(shuō)是健全的，這種情況下“剛性?xún)陡丁笔菍?duì)投資者的一種保護(hù)。信托公司在做產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)候是否遵循了謹(jǐn)慎、盡職的原則需要打一個(gè)問(wèn)號(hào)，一些產(chǎn)品的設(shè)計(jì)本身就是對(duì)投資者的不公平，“剛性?xún)陡丁鼻∏∧軌蚱鸬揭欢ǖ募s束作用來(lái)保證公平。而且，信托公司本身也存在這樣那樣的毛病，如果因?yàn)椴荒軆陡抖蚱鸸偎緛?lái)，信托公司也未必就會(huì)贏，因此，目前還不適宜打破“剛性?xún)陡丁薄Ｔu(píng)價(jià)一個(gè)信托公司或者一個(gè)信托產(chǎn)品的好與壞不應(yīng)該僅僅盯住是否“剛性?xún)陡丁保找媛矢叩停鲃?dòng)性強(qiáng)弱同樣是重用的指標(biāo)，也是信托公司努力的方向。
王巍則認(rèn)為，“剛性?xún)陡丁睉?yīng)該被打破。目前信托公司拼的是品牌、背景和人脈。大品牌的信托公司能夠以較低的預(yù)期收益獲得資金，而小的信托公司想吸引投資者就需要給出較高的預(yù)期收益。這樣各個(gè)信托公司之間的競(jìng)爭(zhēng)就變成了拼背景、拼人脈、拼“資金池”的拼“爹”競(jìng)爭(zhēng)，最終信托行業(yè)就會(huì)淪為一個(gè)養(yǎng)懶人的行業(yè)，“剛性?xún)陡丁辈焕谛磐行袠I(yè)的健康發(fā)展。
如果“剛性?xún)陡丁北淮蚱疲行⌒磐泄揪涂梢杂瓉?lái)超越的機(jī)會(huì)，可以和大信托公司拼服務(wù)、拼專(zhuān)業(yè)投資水平，其實(shí)現(xiàn)在一些信托公司已經(jīng)在做這方面的儲(chǔ)備了。此外，打破“剛性?xún)陡丁睂?duì)投資者也有好處，信托公司的信息披露將更加透明，有專(zhuān)業(yè)分析能力的投資者可能獲得更多的投資回報(bào)。
光大證券首席宏觀分析師徐高在媒體上撰文時(shí)曾經(jīng)指出，怎樣評(píng)價(jià)“剛性?xún)陡丁笔且换厥拢鯓犹幚硭鼊t是另一回事。“剛性?xún)陡丁钡拇嬖诓皇羌檬拢牵谕顿Y者對(duì)它的信念已普遍存在，且催生出大量依附于它的資產(chǎn)之后，簡(jiǎn)單武斷地一刀斬?cái)嘁步^非明智。要化解“剛性?xún)陡丁钡膯?wèn)題，絕非放任一兩個(gè)信用事件違約那么簡(jiǎn)單，而是需要通過(guò)正確的方式、合理的步驟、循序漸進(jìn)地進(jìn)行。