人民網(wǎng)北京2月9日電 （李海霞）在美聯(lián)儲加息腳步臨近背景下，全球央行“競相放水”。5日，中國央行也加入貨幣寬松的“陣營”，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。多位專家在接受人民金融采訪時表示，降準對貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟刺激力度有限，預期節(jié)后降息的步伐會跟上。

世界多國貨幣競爭性貶值持續(xù)

世界各國央行貨幣寬松舉措

2015年伊始，世界多國貨幣就籠罩在持續(xù)貶值的陰影里。此前率先展開貶值大戰(zhàn)的歐元和盧布等貨幣依舊疲弱，瑞郎在央行疑似干預下重挫，人民幣接連逼近跌停，而澳元、紐元和加元等商品貨幣也齊齊“刷跌”。

有市場人士認為，伴隨著美元的強勢走強和各國貨幣的競相貶值，新一輪的“貨幣戰(zhàn)爭”已經(jīng)來臨。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友在接受人民金融采訪時卻認為，目前將貨幣市場的走勢說成“貨幣戰(zhàn)爭”還為時尚早。

在管清友看來，各國貨幣的價值是其本國經(jīng)濟體的實力所決定的，當經(jīng)濟體表現(xiàn)不佳時，其貨幣就會以貶值的形式出現(xiàn)。

“美元走強的背后是美國經(jīng)濟復蘇和美國利率水平的上升，”管清友說，“考慮到美國技術(shù)進步引發(fā)的貿(mào)易糾正式復蘇進程并未結(jié)束，隨著未來美聯(lián)儲加息，強勢美元周期才剛剛開始。”

我國貨幣寬松政策刺激有限

各國央行在貨幣不斷貶值的壓力中紛紛祭出“殺手锏”——貨幣寬松政策。自歐洲央行在1月22日宣布推出1.14萬億歐元的量寬政策后，丹麥央行、加拿大中央銀行、澳大利亞聯(lián)邦儲備銀行也紛紛下調(diào)存款利率。而日本央行自去年10月就已經(jīng)擴大量化寬松規(guī)模，并一直維持貨幣政策不變。

在全球央行“大放水”的背景下，有關(guān)于中國央行降準和降息的傳聞不絕于耳。5日，中國央行也加入貨幣寬松的“陣營”：自5日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。與此同時，央行還宣布對達到定向降準的銀行額外降準0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降準4個百分點。

雖然市場普遍期待央行的貨幣寬松，但“普降”加“定向”的降準力度仍然超乎市場預期，預計釋放流動性高達6000-7000億元。

通常，降準被視為釋放凍結(jié)在央行的流動性，向金融機構(gòu)提供更多信貸資源，目的在于刺激信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟。管清友認為，降準后并不意味著就可以給實體經(jīng)濟“解渴”，他認為“降準后經(jīng)濟不一定能立即改善”，因為當前銀行風險偏好收縮趨勢難改，降準對貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟刺激力度有限。

管清友指出，過高的準備金為了對沖外匯占款流入。“當外匯占款收縮，預計全年外匯占款零增長，維持現(xiàn)有的準備金率必要性下降，外匯占款零增長假設(shè)下基礎(chǔ)貨幣缺口約3萬億，這意味著降準不會只出現(xiàn)一次。”

多位專家預測年后或降息

“內(nèi)部經(jīng)濟下行壓力與外部全球央行競相放水疊加，2015年全年貨幣偏寬松是主基調(diào)。” 管清友說。

在管清友看來，我國過去十年間驅(qū)動中國經(jīng)濟高速增長的引擎動能正在不斷減弱。“2015年房地產(chǎn)面臨人口結(jié)構(gòu)拐點和高庫存重壓，制造業(yè)受制于產(chǎn)能過剩、高杠桿和平淡無奇的外部需求，這些都使實體經(jīng)濟背上了沉重的負擔。”

“即使2月4日晚央行意外降準，料將帶動房地產(chǎn)銷售短期上揚，但長期而言，房地產(chǎn)不可能再承擔擴張需求的大任。” 管清友認為，我國房地產(chǎn)黃金時代已經(jīng)一去不復返。

而在制造業(yè)方面，PPI負增長至今已持續(xù)34個月，超過上一輪的31個月，而且跌幅還在擴大，如果去產(chǎn)能不加大力度，PPI轉(zhuǎn)正將繼續(xù)遙遙無期。“盡管自十八大以來去產(chǎn)能力度加大，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩并沒有明顯緩解，甚至有所加重。” 管清友說。

不僅如此，2015年我國出口壓力不小。從外部因素看，發(fā)達國家在去杠桿，全球央行大放水競相貶值以積極搶占外需來實現(xiàn)貿(mào)易再平衡。從內(nèi)部來看，雖然近期人民幣兌美元有所貶值，甚至一度接近2%的“跌停板”，但在全球貨幣競相貶值的時代，人民幣實際有效匯率反而不斷攀升，再加上融資環(huán)境偏緊和勞動力成本制約，出口內(nèi)生增長動力不強。

綜合以上情況，管清友認為，在新常態(tài)下，財稅改革和糾偏地方政府的投資沖動、人口結(jié)構(gòu)老齡化、婚齡人口見頂和過剩供給壓制房地產(chǎn)新開工，重工業(yè)產(chǎn)能由不足轉(zhuǎn)向過剩再轉(zhuǎn)向去產(chǎn)能，實體信貸饑渴被抑制。而從銀行自身來看，更注重自身資產(chǎn)的安全性，流動性沉積于金融體系內(nèi)部。

“在此背景下，降準解決的是商業(yè)銀行流動性盤活的問題。能有效降低實體經(jīng)濟的融資成本要靠降息。” 管清友說。

管清友的看法得到了業(yè)內(nèi)多位專家的認可。招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮在接受人民金融采訪時說，“降準不能替代降息。當前時點降準確實可以讓短期降息的可能性顯著下降，但在降低融資成本方面，降息的作用更佳。因此我們預期節(jié)后降息的步伐會跟上。”