2025 年收官在即，并購(gòu)操盤手們正盯著一筆千億美元級(jí)的懸念交易。
派拉蒙 - 天舞傳媒集團(tuán)對(duì)華納兄弟探索公司發(fā)起惡意收購(gòu)，硬生生從網(wǎng)飛公司手中搶奪目標(biāo)，這樁交易濃縮了今年并購(gòu)大年的幾大核心主題：企業(yè)對(duì)變革性并購(gòu)的需求重燃、華爾街的巨額資金注入、中東資本持續(xù)涌入，以及美國(guó)總統(tǒng)唐納德?特朗普在其中既扮演 “攪局者”、又充當(dāng) “促成者” 的雙重角色。
彭博社匯編數(shù)據(jù)顯示，在監(jiān)管環(huán)境趨松的利好下，企業(yè)紛紛追逐野心勃勃的并購(gòu)整合，推動(dòng)今年全球并購(gòu)交易總額同比上漲約 40%，達(dá)到4.5 萬(wàn)億美元。這一規(guī)模創(chuàng)下歷史第二高紀(jì)錄，其中超 300 億美元級(jí)的大額交易數(shù)量更是前所未有。
高盛集團(tuán)美洲區(qū)并購(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)席主管本?華萊士表示：“如今企業(yè)董事會(huì)和首席執(zhí)行官們普遍認(rèn)為，這是一個(gè)可以大膽布局的潛在數(shù)年窗口期。當(dāng)前降息周期已拉開序幕，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性進(jìn)一步寬松充滿期待。”
除了網(wǎng)飛收購(gòu)華納兄弟這樁重磅交易，今年的標(biāo)志性并購(gòu)案還包括：聯(lián)合太平洋鐵路公司以超 800 億美元（含債務(wù)）收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手諾福克南方鐵路公司；視頻游戲開發(fā)商藝電公司創(chuàng)下杠桿收購(gòu)金額紀(jì)錄；英美資源集團(tuán)收購(gòu)泰克資源有限公司，重塑全球礦業(yè)格局。
美國(guó)凱易國(guó)際律師事務(wù)所紐約辦公室合伙人瑪吉?弗洛雷斯指出：“當(dāng)企業(yè)看到同行紛紛抓住市場(chǎng)紅利推進(jìn)大額并購(gòu)時(shí)，都不愿落于人后。當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境對(duì)并購(gòu)交易十分有利，各方也在積極把握這一機(jī)遇。”
不過(guò)，并購(gòu)數(shù)據(jù)中也透露出部分領(lǐng)域的市場(chǎng)狂熱情緒，一些顧問(wèn)和分析師擔(dān)憂這種熱度難以為繼。全球貿(mào)易緊張局勢(shì)仍在持續(xù)，支撐并購(gòu)復(fù)蘇的股市熱度居高不下，市場(chǎng)觀察人士也愈發(fā)頻繁地預(yù)警股市可能出現(xiàn)拋售潮。
高盛、摩根大通和摩根士丹利的高管均提醒，未來(lái)數(shù)月股市存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，部分原因是市場(chǎng)擔(dān)憂人工智能生態(tài)系統(tǒng)投資過(guò)熱 —— 大量資金涌入推高了科技股估值。
摩根大通全球投資銀行業(yè)務(wù)主席查理?杜普雷稱：“當(dāng)前股市的回報(bào)很大程度上由人工智能板塊驅(qū)動(dòng)，而人工智能領(lǐng)域的投資規(guī)模并不具備可持續(xù)性。一旦該領(lǐng)域投資降溫，整體市場(chǎng)的增長(zhǎng)動(dòng)力將隨之減弱。”
人工智能熱潮催生了多筆年度標(biāo)志性交易。山姆?奧特曼執(zhí)掌的開放式人工智能公司（OpenAI）獲得軟銀集團(tuán)、英偉達(dá)、華特迪士尼公司等巨頭的巨額投資；貝萊德集團(tuán)旗下全球基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴牽頭的財(cái)團(tuán)，同意以 400 億美元收購(gòu)協(xié)同數(shù)據(jù)中心公司。今年 3 月，谷歌母公司字母表公司以 320 億美元收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)安全初創(chuàng)企業(yè)威茲公司，稱此舉旨在為人工智能時(shí)代的客戶提供全新安全保障。
摩根士丹利全球科技并購(gòu)業(yè)務(wù)主管沃利?鄭表示：“如今，所有投行從業(yè)者都必須懂人工智能。正如 15 年前軟件開始顛覆各行各業(yè)一樣，人工智能正在重塑軟件產(chǎn)業(yè)。從業(yè)者必須熟悉人工智能領(lǐng)域，并且理解它將如何影響每一家企業(yè)。”
得益于一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的一系列大額收購(gòu)，科技行業(yè)的并購(gòu)規(guī)模在今年創(chuàng)下歷史新高。這一趨勢(shì)在今年夏季還延伸至美國(guó)政府層面：美國(guó)政府以非常規(guī)方式入股英特爾公司，持股比例約 10%，旨在重振英特爾并推動(dòng)本土芯片制造業(yè)發(fā)展。
這一舉措清晰表明，特朗普在其第二任期內(nèi)，愿意模糊政府與產(chǎn)業(yè)的界限，深度介入并購(gòu)交易，尤其是在被視為 “關(guān)鍵核心領(lǐng)域” 的行業(yè)。特朗普政府還入股了稀土生產(chǎn)商 MP 材料公司，美國(guó)商務(wù)部部長(zhǎng)霍華德?盧特尼克暗示，未來(lái)可能在國(guó)防領(lǐng)域推進(jìn)類似交易。
此外，特朗普還在多起備受矚目的并購(gòu)案中扮演 “關(guān)鍵決策者” 角色。在批準(zhǔn)日本制鐵收購(gòu)美國(guó)鋼鐵公司的交易中，美國(guó)政府要求獲得所謂的 “黃金股”；近期特朗普還明確表示，任何不包含 CNN 新所有權(quán)安排的華納兄弟收購(gòu)案，都將遭到他的反對(duì)。
波士頓學(xué)院法學(xué)院教授布萊恩?奎因指出：“特朗普政府此番的并購(gòu)監(jiān)管思路，與其首個(gè)任期相比已截然不同。很難想象，15 到 20 年前的共和黨人會(huì)認(rèn)同美國(guó)政府如今這種‘挑選贏家’的商業(yè)干預(yù)行為。”
需要指出的是，投行人士不禁會(huì)想：若不是今年初特朗普貿(mào)易戰(zhàn)擾亂市場(chǎng)、導(dǎo)致多筆交易擱置，2025 年的并購(gòu)成績(jī)單或許會(huì)更加亮眼。同時(shí)，全球并購(gòu)交易的數(shù)量基本持平，這也反映出持續(xù)的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)仍在影響部分并購(gòu)領(lǐng)域。
麥肯錫咨詢公司全球并購(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)席主管杰克?亨利表示，許多中小市值企業(yè)的表現(xiàn)落后于大盤，因此選擇專注于自身戰(zhàn)略規(guī)劃，而非考慮并購(gòu)擴(kuò)張。
他解釋道：“這些企業(yè)認(rèn)為‘專注經(jīng)營(yíng)、內(nèi)生增長(zhǎng)才是更穩(wěn)妥的選擇’，只有面對(duì)極具吸引力的報(bào)價(jià)時(shí)，它們才會(huì)考慮坐下來(lái)談判。”
與此同時(shí)，作為并購(gòu)市場(chǎng)晴雨表的私募股權(quán)公司，目前仍面臨資產(chǎn)處置難題 —— 買賣雙方的估值分歧較大。這一困境也影響了私募股權(quán)公司的募資能力和新并購(gòu)?fù)顿Y規(guī)模。不過(guò)，隨著利率下行吸引更多潛在收購(gòu)方入場(chǎng)，投行人士稱私募股權(quán)領(lǐng)域正顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。
美國(guó)銀行全球金融贊助商業(yè)務(wù)主席薩巴?納扎爾表示：“驅(qū)動(dòng)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)行動(dòng)的最大動(dòng)力，是向投資者返還資金的迫切需求。過(guò)去幾個(gè)月，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。”
邁向紀(jì)錄之路
今年年初，在特朗普政府親商政策的預(yù)期下，并購(gòu)操盤手們就曾私下熱議沖擊并購(gòu)紀(jì)錄的可能性。盡管 2025 年最終與歷史最高紀(jì)錄失之交臂，但華爾街普遍認(rèn)為，年初的波折只是推遲了紀(jì)錄誕生的時(shí)間，這一目標(biāo)終將實(shí)現(xiàn)。
花旗集團(tuán)北美區(qū)并購(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)席主管布萊恩?林克回憶，今年 4 月 “關(guān)祱政策明朗日” 過(guò)后，他原本預(yù)計(jì)要花大量時(shí)間分析關(guān)祱對(duì)不同行業(yè)的影響，以及如何調(diào)整交易策略。
“但實(shí)際情況并非如此。” 他表示，“除非市場(chǎng)再度陷入恐慌，否則短期內(nèi)當(dāng)前的并購(gòu)活躍態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。”