華爾街見聞

　　高盛將2026年銅價預測上調至11400美元/噸，預計美國銅關稅將推遲至2027年實施，這意味著美國在2026年會繼續以溢價囤積銅，從而加劇非美市場的供應短缺并主導定價。分析師警告，當前銅價已包含極度擁擠的投機多頭和對AI數據中心概念的過度樂觀，若關稅提前或市場情緒逆轉，價格將面臨顯著回調風險。

　　高盛關鍵修正2026年銅價預測至11，400美元/噸，核心邏輯在于美國關稅“時間差”引發市場結構性割裂——全球銅市從統一市場分裂為“美國囤貨市場”與“非美短缺市場”。

　　據追風交易臺，12月16日，高盛在最新報告中指出，美國針對精煉銅的關稅不太可能在2026年上半年立即實施（原基本情景），而是會推遲到2027年。這種推遲引發了一個關鍵的市場結構變化：美國將繼續通過溢價囤積銅，導致“非美國市場”的銅供應出現比預期更嚴重的短缺。

　　預測調整：非美市場的庫存“黑洞”不僅在持續，還在擴大

　　高盛明確指出，LME銅價在12月12日創下了11，952美元的歷史新高，年初至今漲幅達33%。

　　基于新的關稅時間表假設，高盛調整了價格模型：

　　高盛預計，2026年非美市場的銅庫存將減少約45萬噸，這將允許美國市場在同一年累庫75萬噸。這種極度的不平衡是支撐高盛上調銅價的核心算術基礎。

　　關稅博弈：推遲實施 = 美國繼續“吸虹”全球銅資源

　　高盛大幅調整了對美國關稅政策落地的概率預測，這是本次研報的“勝負手”：

　　為何推遲？高盛認為，考慮到“負擔能力”和限制對美國企業造成的干擾，當權者更傾向于給予緩沖期。參考案例是12月9日對尼加拉瓜的關稅決定，該決定雖已宣布，但要到2027年才生效。

　　延遲實施的市場后果：只要關稅是“未來的威脅”而未即刻落地，美國國內銅價相比LME就會保持溢價，驅動美國繼續囤貨。對于非美市場而言，這等同于供給收緊。如果關稅提前在2026年上半年落地（25%風險概率），美國囤貨將停止，LME價格將面臨快速回調。

　　全球供需：看似過剩，實則短缺

　　一個反直覺的數據是，高盛實際上上調了2026年全球市場的過剩預期，但依然看漲銅價。

　　這就是高盛看漲的邏輯閉環：全球過剩是假象，非美市場的實物短缺才是定價的真相。

　　風險警示：極度擁擠的交易與AI敘事的脆弱性

　　盡管基本面支持11，400美元的均價，但高盛非常嚴肅地警告了當前的下行風險。目前約11，700美元（截至12月15日）的市場價格已經略高于高盛的基本面估值。

　　投資者需要警惕市場對AI基礎設施建設的過度樂觀情緒，這種情緒的逆轉可能成為銅價回調的催化劑。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。