比特幣在2025年最后幾周面臨顯著壓力。

期權市場顯示，約230億美元的比特幣期權合約將于下周五集中到期，可能在本已高企的波動基礎上進一步放大市場震蕩。這一規模占到全球最大比特幣期權交易平臺Deribit未平倉合約總量的一半以上，反映出交易員正在為持續的下行風險定價。

近期市場波動異常劇烈。周三美國交易時段內，比特幣價格在一小時內的波動規模超過1300億美元，引發多頭與空頭頭寸的連環清算。與此同時，整個加密貨幣市場總市值在3萬億美元關口附近反復拉鋸，顯示市場情緒高度緊張。

數字資產交易平臺Derive.xyz創始人Nick Forster表示，隨著新年臨近，市場仍在下滑，價格處于“刀鋒之上”的脆弱狀態。周四，比特幣一度上漲約4%，觸及89,430美元，但隨后漲幅迅速回吐，盤中一度跌破8.5萬美元關口，最低觸及84450.02美元。與今年10月初超過126,000美元 的歷史高點相比，比特幣累計跌幅已接近30%。

從期權結構來看，市場情緒仍明顯偏空。Forster指出，比特幣30日隱含波動率已回升至接近45%，而期權偏度(skew)維持在-5%左右，顯示下行保護需求明顯高于上行押注。更長期限的偏度同樣維持在負值區間，表明交易員正在為2026年第一、第二季度的持續下行風險做準備，尤其是在此前長期沉寂的錢包重新出現拋壓的背景下。

圍繞12月26日期權到期日的倉位分布，進一步凸顯市場分歧。看漲期權主要集中在10萬美元和12萬美元的執行價，暗示部分投資者仍期待年底出現技術性反彈。然而，短期主導力量仍是空頭，看跌期權在85,000美元 一線高度集中。STS Digital估算，該價位附近的未平倉合約規模約為14億美元，可能在期權到期前對現貨價格形成“引力效應”。

展望到期之后，交易員普遍關注兩個潛在催化因素。一是為1月15日MSCI決定進行對沖，該決定可能將加密資產持倉占比超過50%的數字資產財庫公司剔除出其指數體系；二是看漲期權賣出(call overwriting)策略可能重新活躍。STS Digital首席執行官Maxime Seiler表示，這些資金流動可能進一步放大下行波動，同時限制價格上行空間。

整體市場情緒依然脆弱。今年以來累計下跌約23%，比特幣正走向自2022年第二季度以來表現最差的一個季度。當時，TerraUSD與 Three Arrows Capital的相繼崩盤曾重創整個行業。BRN的Timothy Misir指出，比特幣始終未能重新站上關鍵技術位，使市場陷入一種“脆弱的橫盤僵局”。

盡管如此，部分交易員仍未完全放棄對反彈的押注。Forster表示，當前市場的波動率依舊高企，整體倉位偏防御，上行尾部風險尚未徹底消失，市場正為一個動蕩的新年開局做準備。