在美聯儲降息、通脹壓力緩和以及勞動力市場放緩的共同推動下，債券市場有望以近五年來最佳表現為2025年畫上句號。不過，多位市場人士提醒，進入2026年后，債券的回報空間可能不及今年。

數據顯示，截至周四，美國綜合債券指數2025年累計回報已超過7%。該指數覆蓋美國國債、政府相關債券、公司債以及抵押貸款支持證券和資產支持證券。相比之下，該指數在2024年的回報率僅為1.25%，2023年為5.5%。這一輪反彈發生在債券投資者仍努力走出歷史性低谷之后，2022年，美聯儲為遏制通脹實施近40年來最快的加息周期，導致該指數當年下跌逾13%，創下有記錄以來最差表現。

盡管債券價格此后收復了部分失地，市場普遍認為，2025年的強勁勢頭未必能夠完全延續到2026年。一方面，部分投資者對美聯儲在2026年能否繼續大幅降息持懷疑態度；另一方面，美國國債收益率今年已明顯下行，使得當前入場買入債券的價格吸引力下降。由于債券價格與收益率呈反向關系，收益率下行意味著價格已被推高。

以10年期美國國債收益率為例，這一影響房貸、汽車貸款、公司融資成本以及政府借款成本的重要基準收益率，已從今年1月的約4.58%降至目前的4.12%。市場對進一步降息的預期，以及經濟放緩的跡象，共同推動了債券價格走高。

嘉信理財研究中心固定收益研究與策略主管 Collin Martin 表示，2025年債券表現亮眼主要源于兩方面因素：一是較高的票息收入，二是價格上漲帶來的資本利得。他指出，年初時債券收益率處于較高水平，使得投資者獲得的利息收入顯著高于過去多年，而隨著美聯儲降息、收益率逐步下行，債券價格也隨之上漲。

回顧此前走勢，2024年底和2025年初，美國國債收益率一度因市場擔憂特朗普政府的關稅和貿易政策可能重新推高通脹而走高。然而，通脹表現保持相對穩定，使美聯儲得以將政策重心轉向勞動力市場走軟。今年以來，美聯儲已三次將政策利率下調25個基點。最新公布的11月通脹數據顯示，消費者價格同比上漲2.7%，低于截至9月時的3%。

作為傳統投資組合中的“穩定器”，債券因其穩定性、收益性和分散風險的特性，仍在許多投資者的資產配置中扮演重要角色。經典的“60/40”組合(即60%股票、40%債券)依然是多數退休投資建議的核心結構。債券不僅通過定期票息提供回報，也可能帶來一定的價格升值，并在到期時按面值償付。

Martin認為，即便2026年債券價格上漲空間不如2025年，債券仍具備配置價值。他強調，持有債券的主要目的在于獲取穩定收入，而非押注價格大幅上漲；同時，債券在組合中依然能夠提供分散化和長期穩定性，60/40配置理念并未被放棄。他預計，明年債券市場仍可能實現正回報，但強度或難以復制今年的表現。

InTouch Capital Markets高級外匯分析師Daniel Tenengauzer指出，雖然債券有望迎來自2020年以來表現最好的一年，當前環境與當年已大不相同。五年前，全球經濟陷入衰退，債券因市場押注大規模財政刺激而大幅走強；而如今，在經濟基本面仍相對穩健的情況下，無論是美聯儲還是特朗普政府的進一步刺激措施，能否產生同樣效果仍存疑。

Tenengauzer警告稱，若額外的財政刺激重新點燃通脹壓力，反而可能對債市不利。他指出，這種情況下，30年期美債收益率可能上行，從而引發長期債券拋售風險。因此，從這一角度看，2026年的債券前景并不十分樂觀。