雖然我們或許難以羅列這一年的所有重大事件，但至少應(yīng)當(dāng)銘記從中汲取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。尤其是在我們?cè)噲D解讀市場(chǎng)走勢(shì)及背后驅(qū)動(dòng)新聞的過(guò)程中，這些適用于未來(lái)的投資啟示更具價(jià)值。
以下是 TKer 網(wǎng)站本年度總結(jié)（或重溫）的幾條投資啟示。
擇時(shí)能力糟糕透頂，依然可以賺到錢(qián)
今年 2 月，我和會(huì)計(jì)師會(huì)面時(shí)發(fā)現(xiàn)，自己的應(yīng)納稅收入還有下調(diào)空間。我采取的一項(xiàng)舉措，就是增加自主創(chuàng)業(yè)版 401（k）養(yǎng)老金計(jì)劃的繳款金額。我立刻將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)入該賬戶(hù)，并在 2 月 18 日加倉(cāng)了標(biāo)普 500 指數(shù)基金。
然而就在次日，股市觸頂回落，一路下跌 20%，直至 4 月 8 日才探明底部。
但沒(méi)關(guān)系，最終結(jié)果還算不錯(cuò)。自那次買(mǎi)入以來(lái)，標(biāo)普 500 指數(shù)已上漲 10%。這件事提醒我們，市場(chǎng)向來(lái)眷顧那些愿意長(zhǎng)期持有的人。
成分股在標(biāo)普 500 指數(shù)中的存續(xù)時(shí)間越來(lái)越短
標(biāo)普 500 指數(shù)的成分股向來(lái)處于動(dòng)態(tài)調(diào)整中，指數(shù)會(huì)定期剔除部分公司，同時(shí)納入嶄露頭角的新貴。
而近年來(lái)，這種調(diào)整的節(jié)奏正在不斷加快。
美銀證券指出：“顛覆性企業(yè)的影響力日益增強(qiáng)，可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有龍頭企業(yè)產(chǎn)生連鎖沖擊。2015 年至今，標(biāo)普 500 指數(shù)已有約三分之一的成分股被替換。1958 年時(shí)，成分股在指數(shù)中的 7 年滾動(dòng)平均存續(xù)時(shí)長(zhǎng)為 61 年；到 20 世紀(jì) 80 年代，這一數(shù)字降至 30 年；2016 年進(jìn)一步縮短至 24 年；2021 年已僅剩 16 年。若按當(dāng)前趨勢(shì)發(fā)展，到 2027 年，成分股的平均存續(xù)時(shí)長(zhǎng)可能會(huì)縮短至 12 年，企業(yè)面臨的顛覆性挑戰(zhàn)正與日俱增。”
看似市場(chǎng)信號(hào)，實(shí)則未必
無(wú)論是策略師的看漲觀點(diǎn)、市場(chǎng)集中度、美元強(qiáng)弱、降息舉措、市盈率水平，還是個(gè)股過(guò)去一年的價(jià)格表現(xiàn)，似乎沒(méi)有任何單一指標(biāo)能夠持續(xù)精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期回報(bào)。
這也正是分析師在研究報(bào)告中，常常會(huì)引用投資領(lǐng)域最重要的拉丁語(yǔ)專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ) ——“其他條件不變”（Ceteris paribus）的原因。
選中牛股難，持有牛股更是難上加難
我們?cè)磸?fù)探討過(guò)，挑選跑贏大盤(pán)的股票有多困難。但不妨假設(shè)你成功鎖定了這些潛力牛股，是不是從此就能一帆風(fēng)順、輕松碾壓市場(chǎng)對(duì)手？答案是否定的，情況遠(yuǎn)非如此。
摩根士丹利的邁克爾?莫布森與丹?卡拉漢，對(duì) 1985 年至 2024 年這 40 年間 6500 只個(gè)股的價(jià)格走勢(shì)展開(kāi)研究，其中涵蓋了股東總回報(bào)率最高的 20 只股票。研究發(fā)現(xiàn)，即便是這些頂級(jí)牛股，也讓投資者經(jīng)歷了劇烈的價(jià)格波動(dòng)。
他們的研究結(jié)果顯示：“這組表現(xiàn)最佳的股票中，最大回撤幅度的中位數(shù)達(dá)到 72%；從股價(jià)見(jiàn)頂?shù)接|底的回撤持續(xù)時(shí)間中位數(shù)為 2.9 年；而股價(jià)從底部回升至前期高點(diǎn)的中位數(shù)時(shí)長(zhǎng)則為 4.3 年。即便假設(shè)投資者能精準(zhǔn)抄底，這些股票在觸底后的 5 年年化超額回報(bào)率中位數(shù)為 8%，10 年年化超額回報(bào)率中位數(shù)為 12%。”
高估值之后，仍可能迎來(lái)數(shù)年的強(qiáng)勁回報(bào)
當(dāng)前市場(chǎng)估值正徘徊在五年高點(diǎn)附近。值得注意的是，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)股市處于高于平均水平的估值區(qū)間時(shí)，后續(xù)數(shù)年的回報(bào)率往往不盡如人意。
但這并非絕對(duì)規(guī)律。
十年前，周期調(diào)整市盈率指標(biāo)曾預(yù)示，市場(chǎng)未來(lái)將只能實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)的低回報(bào)。然而實(shí)際情況卻是，我們迎來(lái)了兩位數(shù)的高增長(zhǎng)。
五年前，市場(chǎng)的 12 個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率達(dá)到了 23.6 倍的歷史高位，而此后標(biāo)普 500 指數(shù)的市值幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍。
即便是華爾街經(jīng)驗(yàn)老道的研究機(jī)構(gòu)，也在這個(gè)問(wèn)題上頻頻判斷失誤。
經(jīng)濟(jì)降溫時(shí)，股市依然可以走出上漲行情
2025 年，經(jīng)濟(jì)延續(xù)了數(shù)年來(lái)的放緩態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，股市卻一路走高，目前已逼近歷史紀(jì)錄高位。
或許，股市正在憧憬一個(gè)比當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所預(yù)示的更加光明的未來(lái)。
這恰恰印證了 TKer 網(wǎng)站總結(jié)的第十條股市真理：股市既是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，又不等同于經(jīng)濟(jì)本身。
眼下的經(jīng)濟(jì)狀況或許無(wú)法讓所有人滿(mǎn)意，但至少讓股市投資者從中獲益。當(dāng)你在 2026 年讀到一些關(guān)于部分人群正遭遇財(cái)務(wù)困境的新聞時(shí)，不妨記住這一點(diǎn)。
盈利驅(qū)動(dòng)股價(jià)漲跌
正如我常說(shuō)的，盈利水平與盈利預(yù)期，是驅(qū)動(dòng)股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)的核心因素。
事實(shí)上，《紐約時(shí)報(bào)》的專(zhuān)題報(bào)道《解讀 2025 年的 14 張圖表》也援引了這一觀點(diǎn)。
這正是今年股市能夠高歌猛進(jìn)的最直白解釋。
股市的好年頭，往往是大豐收之年
標(biāo)普 500 指數(shù)的年均回報(bào)率約為 10%。我無(wú)法預(yù)判 2026 年股市會(huì)有怎樣的表現(xiàn)，但別指望它會(huì)是一個(gè)中規(guī)中矩的 “平均年份”—— 事實(shí)上，這種平庸的年份本身就十分罕見(jiàn)。
關(guān)鍵在于，在股市上漲的年份里，市場(chǎng)回報(bào)率通常能達(dá)到 20% 左右。從這個(gè)角度來(lái)看，2023 年、2024 年和 2025 年的亮眼回報(bào)，其實(shí)并沒(méi)有那么超乎尋常。
因此，在邁入新一年之際，我們應(yīng)當(dāng)合理管理投資預(yù)期。因?yàn)闅v史經(jīng)驗(yàn)表明，股市走勢(shì)很少會(huì)停留在 “平均水平”。